摩根士丹利发表研究报告指出，基础模型持续扩展，得益於美国运算能力和中国工程效率。该行认为，近期代币使用量和定价能力的激增，预示着前沿模型的年度经常性收入(ARR)将呈现非线性增长，以及高智能密度(每代币成本)的前沿模型(如MiniMax-W(00100.HK) +6.500 (+0.867%) 沽空 $4.48亿; 比率 16.085% 、智谱(02513.HK) -27.500 (-3.007%) 沽空 $1.82亿; 比率 10.803% 、阿里-W(09988.HK) -2.600 (-1.997%) 沽空 $7.10亿; 比率 10.417% )更高的估值。
该行称，最近DeepSeek-V4模型推出进一步证明国产模型效益上的提升。中国AI实验室在模型智能上媲美美国同业，但推理成本只是美国同业的15%至20%。
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该行预测，到2026年底，前沿模型的年度经常性收入将达到10亿至15亿美元，到2027年底更将达到25亿至50亿美元(基本至乐观情景范围)，意味着年增长率为3至5倍。大摩重点关注的港股标的包括MiniMax及智谱，以及拥有全方位AI能力的阿里。
大摩将智谱(02513.HK) -27.500 (-3.007%) 沽空 $1.82亿; 比率 10.803% 目标价从560元一举升至990元；又将MiniMax目标价从990元升至1,100元；均予「增持」评级。该行又将阿里视为中国互联网板块的首选股。大摩对智谱及MiniMax牛市(乐观情境)估值上调至每股分别1,730元及2,480元；熊市(悲观情境)估值亦分别上调至每股420元及600元。(hc/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-04-27 16:25。)
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